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宇通客车借款猛增35亿净利降4成 产销净利接连滑坡

2018-11-02 09:50:46来源:长江商报

伴随着新能源补贴政策退坡影响,客车龙头企业宇通客车(600066.SH)盈利能力加速滑坡。

三季报显示,今年前9个月,宇通客车实现净利润11.98亿元,同比下降37.04%,扣非净利润10.21亿元,同比下降41.67%。

这是继2017年以来净利润再次下滑。2017年,公司净利润下降22.62%。

宇通客车于1997年在上交所挂牌,至今已有21年。在1997年至2016年的20年间,净利润增长了93倍。尤其是2010年以来,受新能源汽车补贴政策影响,公司净利润增长更为迅猛。

借助政策红利实现盈利能力大幅提升的同时,宇通客车大肆实施现金分红。近5年来(2018年尚未分红)累计分红87.56亿元,接近累计净利润的六成。

根据宇通客车股权结构,宇通集团直接间接持有宇通客车41.14%股权,上述巨额分红盛宴中,宇通集团分享了36亿元。

据不完全统计,2015年至今,公司获得的新能源补贴超过200亿元。

然而,随着新能源补贴政策退潮,宇通客车的经营压力徒增。

一个值得关注的现象是,今年前9个月,公司短期借款猛增35.52亿元。

产销净利接连滑坡

宇通客车出现了净利润加速下滑迹象。

今年前9个月,公司实现营业收入193.74亿元,同比微增约2%,净利润11.98亿元,较去年同期的19.02亿元下降了37.04%,扣非净利润10.21亿元,去年同期为17.51亿元,同比下降41.67%。

作为国内客车龙头、中原霸主,宇通客车取得如此业绩令人大跌眼镜。曾经,宇通客车取得了十分骄人业绩。

1997年,公司上市当年,其营业收入、净利润分别为4.37亿元、0.43亿元。上市之后至2016年长达20年时间,公司保持了持续稳步增长势头。至2016年,公司营业收入达到358.50亿元,较1997年增长了81.04倍。期间,2010年突破百亿,达到134.79亿元,2013年达202.49亿元,2015年达312.11亿元,短短6年时间,就劲增了200亿元。

同期,公司净利润从0.43亿元暴增至40.44亿元,增长了93.05倍。期间,2011年首次突破10亿元,2014年突破20亿元,2015年、2016年净利润接连破30亿元、40亿元大关。

然而,从2017年开始,经营业绩开始大滑坡。2017年,公司实现营业收入332.22亿元,同比下降7.33%,净利润31.29%,同比下降22.62%,扣非净利润28.03亿元,同比下降25.77%。

这种跌势延续至今,且呈现加速之势。今年一季度,公司净利润同比下跌6.81%,上半年下跌23.42%,前三季度跌幅扩大至37.04%。

营业收入和净利润下降是公司产销量下滑的直接体现。

2017年,宇通客车产量为6.72万辆,同比下降5.29%,销售量为6.76万辆,同比下降4.82%。这是自2012年以来公司客车首次出现产销量下滑。

对于经营业绩下滑,宇通客车解释称,新能源汽车补贴政策退坡是其重要原因。

长江商报记者查询发现,2015年、2016年,宇通客车获得新能源汽车补贴68.6亿元、99.5亿元,今年上半年,这项补贴达到58.60亿元。

百亿分红大股东获逾40亿

经营业绩曾经不菲的宇通客车也曾大举实施现金分红,公司控股股东及其实控人也收获满满。

分红数据显示,上市以来,宇通客车进行了19次现金分红,累计分红金额达116.08亿元。上市以来,公司累计获得净利润225.49亿元,分红率达到51.48%。

长江商报记者发现,分红最多的年度为2013年至2017年,宇通客车的分红金额分别为6.37亿元、14.77亿元、33.21亿元、22.14亿元、11.07亿元,分红率分别为34.94%、56.55%、93.94%、54.75%、35.38%。近去年累计分红87.56亿元,占累计净利润的57.82%。其中,2015年几乎分光了当年全部利润。

巨额分红最大的受益者是公司控股股东及实控人。

公开资料显示,宇通客车曾是一家国营客车厂,后改制为民营企业,其控股股东宇通集团也进行了改制。

根据宇通客车年报披露,截至目前,宇通集团直接持有宇通客车37.19%股权,宇通集团全资子公司猛狮客车持有宇通客车3.95%股权,宇通集团合计持有宇通客车41.14%股权。

宇通集团的股权关系显示,宇通客车实控人汤玉祥持股99%的亿仁实业持股15%,另外85%股权由郑州通泰志合企业管理中心(有限合伙)(简称通泰志合)直接持有,郑州通泰人合壹号企业管理中心(有限合伙)(简称通泰人合系列)等36家合伙企业为通泰志合的有限合伙人,而郑州通泰合智管理咨询有限公司(简称管理公司)为前二者的普通合伙人和执行事务合伙人,对通泰志合的重要事务享有决策权,不享有收益分配权。汤玉祥、朱波等7名合伙人分别持有管理公司46%、8%、8%、8%、8%、14%、8%股权,为公司实控人。

那么,近五年来的分红中,宇通集团将收到36亿元的分红现金。作为实控人之一、公司董事长汤玉祥,还直接持有宇通客车153.34万股。不考虑间接持股宇通集团因素,仅从亿仁实业及直接持股,近五年,汤玉祥从宇通客车获得的分红金额就达到13.06月亿元。

短期借款猛增4.61倍股价跌六成

大举分红之后,随着盈利能力大幅下降,宇通客车的现金流紧张局面日益显现。

今年三季报显示,截至9月底,公司短期借款为43.22亿元,较年初的7.70亿元,猛增了35.52亿元,增幅为461.26%。

而今年6月底,公司的短期借款余额为24.36亿元,较年初增长216.24%。

对比发现,仅在今年三季度,公司的短期借款就净增加了18.86亿元,超过上半年短期借款增加数。

短期借款大幅增长源于公司资金短缺。2017年,虽然公司净利润达到31.29亿元,但经营活动产生的现金流净额为—17.49亿元,同比增幅为149.51%。

今年前9个月,虽然经营活动现金流呈现大幅回流之势,但仍然净流出13.12亿元。同期,投资活动现金流净流出14.92亿元。现金流大幅净流出,宇通客车大举增加借款就不奇怪了。

从目前数据看,宇通客车还存在一定的财务压力。

截至今年9月底,公司流动资产283.64亿元,但货币资金只有20.57亿元,其他流动资产(主要为银行理财)26.51亿元,合计为47.08亿元。同期,短期借款43.22亿元,一年内到期的非流动负债为0.12亿元,合计为43.34亿元。如果其他流动资产全部变现,所有货币资金全部用于偿还短期债务,看上去,似乎公司不存在偿债问题。

显然,公司还需要正常经营,在经营现金流、投资现金流大幅净流出的趋势下,公司的资金压力还是不小。

缓解资金压力要看宇通客车的应收账款回收能力。2016年以来,宇通客车的应收账款持续高企,分别为150.49亿元、173.88亿元、167.47亿元,分别占流动资产的55.84%、63.39%、59.04%。

二级市场上,近一年来,股价从27元左右跌至昨日的10.87元,累计跌幅达六成。

(备注:文中净利润均指归属于上市公司股东的净利润;扣非净利润均指归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润。)

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